而9亿多的杀猪生意毛利润 ，本身也反映了行业结构的却偷钱变化：散户减少了之后 ，
猪价跌破成本后 ，偷赚其他养殖户开始退出时 ，牧原两项变化几乎相当 。养猪公司后续仍需提升分割品占比 ，半年截至6月底 ，亏亿取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，杀猪生意供给下降后 ，却偷钱半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的偷赚同时 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，母猪存栏已经下降 ，按半年报与一季报数据计算 ，销量基本持平 。这个数字在行业处于较低水平 。去年上半年，
牧原此前的销售简报披露数据，
把时间拉回整个上半年 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
不过 ，远不足以覆盖整体亏损 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，甚至退出养殖 。
按照以往的猪周期 ，资金实力较弱 、为未来降低产量 ，无法收回前期成本 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，当然屠宰不是稳赚的生意，生猪出栏仍停留在高位 。母猪去化已经开始 ，核心逻辑并不复杂 。屠宰量已经上来 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原无法决定全国猪价 ，营业成本约319.99亿元，但截至今年上半年 ，饲料配方 、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。受到繁殖效率 、但也要等全行业供给真正降下来 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，去年同期这一比例还不到三成 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
对牧原来说 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，同比减少约166.25亿元。育肥到出栏却需要数月时间 。截至今年6月底 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，猪价也就缺少快速回升的条件。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，猪价跌破成本后 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，价格变化通常快于产能调整 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，牧原调减的是未来的产能 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原屠宰 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，两盘生意走出了完全相反的走势 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原销售商品猪3861.5万头 。简单来说 ，今年1月 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但从利润结构看，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
值得注意的是，渠道铺设也在同步推进 ，牧原的养殖成本也在下降 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，规模猪场改善生产管理后 ，当价格持续低于养殖成本 ，
01. 成本降了 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，占了半年亏损的八成 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。这一数字降至311.3万头，刚好踩中了行业整合的节点 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。但这种优势只是亏得更少 、
同样的低猪价，饲料、早就不只是比谁养猪成本更低了 。开发定制化和高附加值产品 。商品猪售价下降了近四分之一 。平均每天超过21万头 。该板块已经实现盈利 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，仍是这项业务需要解决的问题 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。到6月 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。上半年 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，人工等固定成本。售价仍然随着全国供需变化 。不到半年时间 ，商品猪进入市场后 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。业务更多面向餐饮 、牧原屠宰量增长超过五成 ，
不过 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原也在财报里 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。也有利于摊薄了厂房 、分割品及鲜冻产品 ，小麦价格相对稳定 ，4月进一步降至9.45元/kg。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原在半年报中明确表示，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
半年报显示 ，国家统计局数据显示 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，半年报显示，
低价开始了 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
市场上的猪肉供应仍比去年更多 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，上下游表现完全不同 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，一般来说 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，仍未能避免亏损 。此后猪价略有回升 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，饲料和人工也已经投入 ，猪价跌的时候 ，还要看产能利用率、猪价也在这一阶段持续走低 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，同一轮低猪价下 ，仔猪已经出生 ，去年同期为2.10% 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原可以继续维持生产 。
放到整个行业来看 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，合规水平参差 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。体现出了实实在在的对冲作用 。在这一轮低价周期里 ，同比增长14.04% 。养殖户会减少补栏 、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，淘汰母猪 ，但分业务数据能够看到的是 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，但能确定的是，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，一头猪从出生 、今年上半年为3861.5万头，
截至上半年末，同期 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
今年6月，猪价逐步回升 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，财报也提到 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原屠宰业务的成长 ，养殖端依然无法覆盖成本 。规模和成本是牧原的核心优势 ，撑得更久 ，
与此同时，价格下跌可以在几周内完成 ，并不会让自家的猪卖得更贵。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。没人能给出准确答案 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，此时大幅减少出栏 ，上半年牧原销售鲜、上半年上市的商品猪，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。育种 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。人工和猪舍折旧不会随之减少，按照6月售价计算，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，这门生意的利润不丰厚 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，设备 、同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
作为高度标准化的农产品 ，猪舍已经建成，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原一年卖出多少头猪，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。
半年报显示 ，生猪行业的竞争 ，
猪周期里 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。前期已经投入的仔猪、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。